从历史关联、挖矿等角度分析比特币第三次减半，还能涨吗

2020年5月12日凌晨，比特币正式完成第三次历史性减半。 回顾过往历史，不难发现比特币在减半后一直保持着类似的价格走势，因此我们判断比特币第三次减半将继续，真正确立其减半趋势周期。

基于比特币发展的第三个重点，虎符区块链研究院通过对过去减半历史走势的相关性分析，预测本次减半对比特币未来价格的影响。 同时，通过多维度的证明推理，支持比特币第三次减半利多的结论。

比特币减半历史回顾

2009 年 1 月 3 日，在芬兰赫尔辛基，中本聪在这里的一台小型服务器上挖出了第一个区块，并同时获得了 50 个比特币的报酬。 这个街区被称为“上帝之区”。 片”。

在中本聪的设计思路中2012年五月比特币价格，比特币的经济模型是持续通缩，规定每开采出 210,000 个区块，比特币的奖励就会减半，即四年为一个减半周期。

减半算法代码validation.cpp line 1138 v0.16

从结果来看，比特币这一经济模型的初步设定在推广和采用上取得了显着的效果。 减半机制塑造了其相对稳定的经济收益模式，可预期的收益体验更容易吸引矿工参与和促进生态。

所以我们看到，近年来，比特币减半的概念已经被越来越多的人所熟知。 但与此同时，当大多数人都在鼓吹减半后币价会上涨的时候，更多的人总是持怀疑态度，观望而不是参与。

之所以如此，其实是因为很多围观者对比特币的所谓信仰产生了疑虑，也因为数字货币市场的不确定性和风险远高于传统金融市场，他们感到恐惧和不知所措。

今天，我们站在比特币发展的第三个重要节点上。 回顾过去的历史，你或许能发现，比特币的价格规律其实是以其“减半”为时间节点开始的。 逐渐演变其趋势周期。

2012 年 11 月 28 日，比特币正式首次减半，区块奖励从 50 BTC 减为 25 BTC。 此前，比特币刚刚经历了诞生以来的第一轮牛熊转换。

在最早的日子里，比特币的崛起主要是由比特币用户和了解这项技术并认同创始人愿景的长期投资者推动的。

但后来，随着普通投资者开始涌入，这个规模还很小的市场无法提供足够的流动性来承接巨大的增量。 于是，比特币的价格开始飙升，从 6 美分一飞冲天到 36 美元的高位。 紧接着，比特币暴跌93%。 反对者开始出现并谈论“失败的实验”并鼓吹“比特币的消亡”。

在此背景下，比特币首次减半预期开始形成向上共识。 到 2012 年 11 月 28 日比特币正式减半时，BTC 已经从暴跌底部上涨了 341.9%。 现阶段，BTC 的平均交易价格仅为 12.31 美元。

同时，统计数据显示，在上半年减半前一周，BTC价格较上次高点下跌63%，较上次最低点上涨485%。

真正减半之后，比特币的日总产量从当时的 7200 BTC 直接下降到每天 3600 BTC。 这一事实促使比特币从 2013 年到 2014 年的平均价格 12.31 美元暴涨近 8000%，并在 2013 年底成功突破 1000。

比特币的第二次减半将在 2016 年 7 月 9 日，本次减半后，比特币的区块奖励将从 25 BTC 减少到 12.5 BTC。 这里需要注意的是，第二次减半与第一次减半之间的间隔只有 1316 天，即 3.6 年。

在不到 4 年的时间里，比特币在达到顶峰后也经历了一轮漫长的牛熊转换。 与第二次减半前一周相比，BTC高点下跌45%，低点上涨300%。 同样，在第二次正式减半完成后，比特币迎来了新一轮的上涨周期，这次从500美元左右猛涨至近20000美元。

至此，对比特币的信心开始回归，甚至吸引了更多的外部投资者和投资机构进入数字货币交易市场。 以太坊、柚子异军突起，各种ICO涌现不多，平台币等新概念不断激发市场活跃度，调动投资者积极性。

所以我们可以看到，数字货币二级交易市场在不断完善，在构建自己的规则和产业逻辑。 矿圈、币圈、链圈开始串联，形成了一个相互稳定的全球生态产业链。

比特币减半趋势关联分析 历史趋势关联分析

比特币历史走势

2020年5月12日，比特币将迎来历史上第三次产能减半。 减半后，比特币的每块奖励将从 12.5 BTC 降至 6.25 BTC。 而当你在减半前静下心来仔细审视它的价格走势时，你会惊叹历史惊人的相似。

比特币每减半都会迎来历史新高。 自第二次减半成功以来，比特币最高点达到19821美元，后续调整底部达到3155.2美元。

今天，第三次比特币减半正式完成。 通过对比减半前一周的比特币市场均价与阶段性前期高点和阶段性低点，可以得出BTC价格低于减半前一周的价格。 峰值为56%，比底部高出177%。

结合前两次减半的数据，我们可以初步分析出比特币减半趋势的相关性。 下面将对两组数据进行对比计算，提出对其规律的猜想：

表一

如表1所示，将减半前一周的均价与前期峰值进行对比，平均跌幅在50%左右波动，幅度呈现收敛趋势。

表二

从表2可以看出，减半前一周的均价与之前的底部相比，比特币自底部的涨幅逐渐减少。 与上次相比，两次降幅基本稳定在40%左右。 , 均为 39.5%。

可以看出，比特币在减半前的历史价格走势呈现出一定的趋势相关性。 在此基础上，我们可以通过对比前两次官方减半后比特币的历史价格走势，推断第三次减半后的走势。

第三次减半后趋势预测

上半年和下半年比特币价格上涨

比特币上下半年之后，一轮牛市紧随其后。 从时间段来看，第一轮减半牛市持续了一年，比特币在此阶段上涨了9378%； 而比特币第二次减半后的牛市持续了约18个月（1.5年），该阶段涨幅为2872%。

将两次减半的相关数据进行对比，可以初步建立下表：

表三

该表是用最简单的线性关系比率计算的。 第三次减半后的牛市阶段，预期涨幅应该在879.54%左右，第三次减半前一周比特币实际均价为8631.5美元。 可以得出第三次减半后的峰值应该在75917.4951美元左右，本次减半牛市持续时间约为2.25年。

由此也可以得出结论，减半后的比特币涨幅在逐渐减小，从开始到真正见顶的时间越来越长。

在这里，牛市收益的减少可以用比特币价值的逐渐增加来解释，也可以理解为边际效用递减； 而牛市的延续，主要是矿工等持币大户与市场新流量的竞争。 （这将在文章末尾详细讨论）。

这个模型体现的核心思想很简单，就是“物以稀为贵”。 这在经济学中表现为供求关系。 根据其原理，我们也可以简单预测比特币的价格变化规律。

比特币第三次减半的看涨逻辑

比特币区块奖励减半意味着供应量立即减少 50%。 理论上，如果需求不变，其价格将继续上涨。 当然，这是非常理想的情况。 如果要预测减半后比特币的演进趋势，其实需要考虑的问题相当复杂。

看涨比特币的矿工具有竞争优势

首先，比特币产能的缩减将直接影响矿工的挖矿收益。 很多小矿山其实承受不住利润带来的打击。 当矿场变得无利可图时，矿工往往会选择关闭或垄断设备来降低其成本。 在这种情况下，算力会大幅下降，出块时间会越来越慢，从而影响比特币系统的效率。 这种影响最坏的结果将是整个系统崩溃，币价归零。

当然，这是极小概率的结果。 由于比特币收益的可预测性，大部分矿工都会在减半前针对各种情况准备解决方案，这样市场对比特币减半的反应最终会趋于缓和。

我们可以将矿工分为两类：看涨矿工和看跌矿工。

对于那些持续看好币价的比特币矿工来说，产能减半对市场的影响比较积极，供应量的减少将助推比特币价格的持续上涨。 在这种期望下，矿工们往往会选择保留或更新自己的设备来提升自己的算力。 尽管他们拥有庞大的比特币储备，但他们最大的可能性就是选择持有该币种，等待其上涨。

看空市场的矿工通常会提前做好相关准备，比如在比特币正式减半前陆续卖出矿机，提前在二级市场以合适的价格卖出比特币。 这些矿工的比特币储备会逐渐减少，当减半完成后，他们的储备往往会低于看涨的矿工。

因此可以判断，减半后，更多的比特币将集中在看涨行情的矿工手中。 对他们来说，减半后他们几乎不可能集中精力抛售比特币。 与传统金融市场类似，庄家砸更多是为了“积累”，而不是“出货”。

那么可以推断出很多矿工可以采取的最优策略就是持有币等待币价上涨，通过集中筹码减少二级市场的卖压。 在适当的时候，他们可能会跟随外部资金的流入来拉动市场，从而形成多方强势的局面。

只有这样，才能吸引更多的外部资金入场，支持大矿工、比特币鲸鱼等持币大户陆续套现。 因此，就目前减半的时间点而言，卖出收益远小于持币收益。

市场将积极维护S2F模型的有效性

在S2F模型（即stock/production模型）中，Plan B预测2020年比特币减半后价格将达到10000美元至100000美元之间，本文线性比率预测的高点为76000美元，基本满足模型预测。

比特币S2F模型如上图所示。 图中“黑线”为S2F模型曲线，“红线”代表比特币实际价格。 根据以往历史价格对比可以看出，比特币基本保持在S2F模型的轨迹区间内，少数高点说明比特币估值过高。

在S2F模型下，如果比特币在2020年第三次减半后开始横盘或走出回调，那么整个模型将被推翻重建。

现在比特币经历了上半年和下半年，走出了一个类似的趋势周期，但这对很多人来说可能还不够有说服力。 他们还需要第三个，甚至第四个类似的周期来确定他们长期有效的趋势周期。

对散户如此，对机构和大户也是如此。 市场的“上涨共识”其实很难建立在口头上的“比特币信仰”之上。 只有积极维护S2F模型的有效性，为市场提供合理的技术理论基础，才能增强投资者的集体信心，绝大部分参与者和旁观者的逐利心理造就了比特币信仰生态群具有集中的概念和方向，从而提振了货币价格。

高杠杆和衍生品泡沫提振货币价格

在传统金融市场中，金融衍生品的价值基于汇率、利率、商品、信用、股票等多种基础资产。 它诞生的意义主要在于降低市场经济风险，稳定国际贸易汇率。

在数字货币交易市场中，数字资产衍生品的价值以现货价格为基准，其意义在于为市场上的专业投资者提供有效的风险对冲工具。 大量衍生品的出现实际上增加了市场本身的波动性，而这部分产品也满足了部分投资者想要追求极端套利的风险投资偏好。

投资者风险偏好和投机需求的变化，必然会推动金融衍生品市场的发展。 不难发现，如今的金融衍生品更加多样化，市场正在细分，交易规模也在快速增长。

但与此同时2012年五月比特币价格，数字货币衍生品的发展也为其现货交易市场带来了一定的风险。 由于金融衍生品具有很强的投机性，其短期的投资回报极大地吸引了大量风险偏好者。

目前数字货币期货合约市场，7日比特币合约持仓总量超过30亿美元，对外杠杆借贷规模也超过10亿美元，这意味着数字货币市场泡沫破灭正在加剧。 但这一数据如果与全网比特币现货每日高达300亿美元的成交额相比，其占比仅为10%左右。

由此可以看出，当前数字货币衍生品市场的杠杆率仍在安全可控范围内，数字货币衍生品交易规模仍有一定的增长空间。

那么，未来随着数字货币衍生品的不断发展，其杠杆规模将进一步扩大，从而为整个数字货币市场带来可观的增量资金。 在高杠杆和衍生品泡沫的帮助下，作为市场龙头的比特币的市场价格势必上涨。

传统机构投资基金开始转向股票主流

近年来，传统互联网巨头和金融投资机构进军数字货币市场已成为新趋势。

2018年，乔治索罗斯和洛克菲勒家族在新兴的数字货币资产类别中占据一席之地。 索罗斯家族的 260 亿美元基金管理公司已经涉足数字资产领域，而洛克菲勒家族的风险投资部门 Venrock 正在与 Coinfund 合作，帮助企业家开展区块链业务。

同年，由纽约证券交易所母公司ICE创建的加密货币交易所Bakkt宣布获得12家投资者的1.83亿美元融资，其中包括李嘉诚的Horizo​​ns Investment、腾讯第一大股东Naspers 、微软风投M12、高盛Galaxy Digital、波士顿咨询集团等。

2019年6月18日，软件巨头微软宣布加入全球最大的分布式账本项目Hyperledger阵营。 同一天，Facebook公布了其在数字资产方面的进展，Libra项目白皮书正式发布，旨在解决全球范围内的普惠金融支付问题。

2019年7月10日，全球最大的加密聊天软件Telegram（电报）在Liquid交易所进行了首次代币发售。 值得注意的是，此次拍卖的主办方是亚洲最大的私募股权买家Gram Asia。 不是官方电报。

当时TON Network官方主网上线时间为2019年10月31日，之后将逐步解锁基于主网发行的Gram代币。

但现实情况是，经过与 SEC 的长期斗争，Telegram 首席执行官 Pavel Durov 终于在 5 月 12 日正式宣布，该公司将终止 Telegram 开放网络（TON）和相关的 Gram 代币。

事实上，传统机构在进入数字资产领域时，总会遇到来自社会经济、金融监管、政策等方面的阻力。

在 Facebook 发布的 Libra 白皮书 1.0 中，Libra 的理念是创建一个去中心化的全球支付系统，为发展中国家没有银行账户的个人提供转账和支付功能。 同时，Libra 为自​​己建立了一套监督机制。 Libra 协会（官方运营机构）由许多不同的组织组成，这使得整个系统更加公平。

在今年 4 月 16 日发布的 Libra 白皮书 2.0 中，Libra 迫于监管压力被迫做出让步。 与1.0版本相比，2.0的变化主要体现在：除了锚定一篮子法币外，还提供了与单一法币挂钩的稳定币； 通过强大的合规框架提高 Libra 支付系统的安全性； 在维持其关键经济的同时，放弃未来向无许可系统（公链）的过渡； 为 Libra 的货币储备建立强有力的保护措施。

不过，多数人认为，尽管 Libra 在监管下开始表现出屈服，但其面临的政治阻力依然存在，因此传统机构投资者未来进入数字货币市场时可能需要充分考虑合规和监管问题。

与自发项目相比，传统金融机构和投资者往往更倾向于投资数字货币市场的主流股票。 当人们在讨论对冲基金传奇人物保罗都铎琼斯的比特币相关言论时，许多人开始发现机构和金融专业人士或多或少是比特币的真正持有者。

保罗认为，新冠疫情导致美元无限增发，造成极大的通货膨胀，促使他配置2%作为比特币资产。 对于更多即将进入数字货币市场的机构投资者来说，比特币也一定是他们进入市场后的首选配置目标资产。

因此，在可预见的未来，当市场投资者结构开始由个人投资者向机构投资者转变时，最终将演变为传统机构资金开始转向主流股票的投资趋势。 届时，比特币作为数字货币领域最具代表性和标志性的货币，将成为最大的赢家。

总结

历史不会重复细节，但过程会重复相似之处。 2020年新冠疫情冲击下，中心化主权货币的不足开始显现，不遵守经济规则的无限泛滥将对经济产生长期负面影响，而比特币的特点是权力下放和稳定。 既定的经济模式将受到市场的热烈尊重和追随。

因此，比特币减半后的周期性走势长期延续的概率很大，曲折的过程取决于市场投资者在资产和心理层面的多空博弈。